近日，老牌滤波器厂商无锡市好达电子股份有限公司（以下简称“好达电子”）披露了科创板IPO招股说明书，射频前端行业板块有望迎来新成员。

  《科创板日报》记者发现，小米、华为等关联方增资入股后，公司关联交易占比逐年攀升，助推好达电子经营业绩大幅度增长。进一步穿透投资机构股权，发现浮现聚隆科技、新易盛等上市公司。

  专注于声表面波芯片的好达电子，不仅发展速度却落后于成立较晚的同行，而且在核心技术储备上显得有所不足，因专利侵权被国际龙头厂商村田诉讼。

  《科创板日报》记者试图就相关问题与公司交流沟通，将采访问题提纲发送至公司对外联络邮箱，但截止发稿时尚未回复。

  好达电子主要是做声表面波射频芯片的研发、设计、生产和销售，采用IDM模式组织生产，目前已具备0.25μm微线条芯片的生产能力。公司基本的产品为滤波器、双工器和谐振器，应用于手机、通信基站、物联网等射频通讯相关领域。

  主营业务方面，滤波器是好达电子主体业务，2020年末营收占比高达77.5%。双工器业务近两年也大幅度增长，营收占比达到12.76%。谐振器业务收入则年年在下降，营收占比不足5%。

  从整体经营业绩来看，滤波器和双工器业务的快速地增长驱动公司总营收和扣非净利润增长较快，近3年年均复合增长率分别为42%/28.14%。毛利率方面，公司整体维持在45%左右水平。不过从加权平均净资产收益率来看，公司近3年呈年年在下降趋势。

  公司方面解释称，其声表面波滤波器、双工器已具有较强的市场竞争力和较高的品牌知名度，已通过小米、OPPO、华为、华勤、龙旗、中兴、广和通等知名厂商的验证并实现量产销售。

  不过，公司近3年前五大客户销售占比分别为44.64%、54.01%和58.22%，客户集中度逐年上升。关联交易占总营收的比重分别为0.98%、22.86%和29.75%，亦逐年攀升。好达电子的销售关联方主要是小米和华勤，2020年营收占比分别达到16.26%、12.66%。

  值得注意的是，上述主要关联方相关公司在2018年均通过增资持有了好达电子股权。截止2021年5月31日，同为奥勤信息科技实控的摩勤智能和宽联投资合计持有好达电子7.68%股权，而奥勤信息科技直接持有华勤35.21%股权。由雷军间接控制的小米长江产业基金持有好达电子5.3%股权。

  《科创板日报》记者发现，2019年小米关联销售额从2018年的115万元大幅度上升至4135万元，2020年华勤关联销售额从2019年的557万元大幅度上升至4209万元。而在入股之前，小米和华勤销售额的营收占比尚不足1%。类似的，2020年初华为实控公司哈勃投资增资入股后（持股5.3%，和小米长江产业基金持股比例相一致），2020年产生关联销售额246万元。

  “有些公司入股投资标的后，会在业务上合作更为紧密，期望得到权益价值的大幅增值。而对于标的公司，相当于绑定了大客户，客户品牌背书和营收保障为后续再融资及上市创造了条件。”行业内人士接受《科创板日报》记者正常采访表示。

  2020年6月，好达电子再度增资扩股，吸引到苏民投君信、国投创业、聚源铸芯等15家机构认购。截止招股书披露日，《科创板日报》记者通过天眼查进一步穿透股权，发现浮现聚隆科技、新易盛等上市公司。聚隆科技通过全资子公司聚隆景润直接持有0.47%股权，新易盛通过参股俱成秋实和中和春生合计占有公司4%股权。

  由于公司仅披露了2018年至2020年财务数据，记者无法获悉和对比在上述重要股东入股前好达电子的经营情况。《科创板日报》记者向公司方面采访求证，但没有正真获得回应。

  此次IPO公司拟发行股票不超过2542万股，拟募资9.6亿元。其中，6.53亿元用于声表面波滤波器扩产建设、1.07亿元用于研发中心建设、2亿元用于补充流动资金。

  截止招股书披露日，刘平通过持有好达投资和共进同达出资额，持有公司20.84%股权，且拥有公司32.50%的表决权，为公司实际控制人，目前担任公司董事长。部分高管如总经理刘博、战略研究室主任黄辉、副总经理王为标等分别直接持有11.34%、5.52%、4.68%公司股权。共进同达为公司员工持股平台，公司高管和骨干通过共进同达持有公司7.07%股权。

  据公司方面介绍，好达电子1999年成立至今一直专注声表面波芯片，通过持续创新不断推出满足下游需求的新产品。如2001年即开发出应用于对讲机等领域的声表面波滤波器，2004年开发出应用于模拟电视、数字电视等领域的声表面波滤波器，2013年开发出应用于智能手机的声表面波滤波器和双工器。

  三方多个方面数据显示，滤波器是射频前端芯片中价值量最高的细致划分领域，滤波器、功率放大器、开关等产品价值量占比分别为53%、33%、7%。且预计2017年至2023年全球移动终端和WIFI射频前端芯片市场规模从150 亿美元增长至350 亿美元，复合增长率为15%。

  但在射频前端芯片领域中，专注于声表面波芯片的好达电子发展速度却落后于成立较晚的同行如卓胜微、信维通信和麦捷科技，起大早却赶了晚集。尤其是同处于无锡的卓胜微，从低端的射频低噪声放大器和射频开关市场切入，不断开拓新品类和重要战略客户，慢慢成长为国产射频龙头。卓胜微近6年营收/扣非净利润年均复合增长率分别为99.94%/129.39%，总市值从首发上市开板时的145亿元增长11.2倍至7月6日收盘时的1646亿元。

  “5G和物联网时代下不仅有关产品对滤波器的需求大幅度的提高，而且小型化和模组化趋势带动滤波器的价值量。目前国内滤波器的自给率不足5%，有很大的提升空间。”业内投资人士向《科创板日报》记者表示，总体还是比较看好滤波器赛道，相关标的公司有望“量价齐升”。

  从技术上比较，好达电子科技类产品的部分关键性能指标已能达到国外龙头厂商的参数水平，但是核心技术储备上显得有所不足。公司方面介绍称，现阶段主要掌握声表面波射频芯片精确仿线项自主研发的主要核心技术。而截止招股书披露日，好达电子却因专利侵权被国际龙头厂商村田诉讼，且尚未开庭宣判。

  渠道销售方面，好达电子近年来内销营收占比逐年攀升。截止2020年末，公司内销/外销的营收占比分别为83.6%、16.4%；销售模式采用直销和经销相结合，直销和经销维持在55%/45%左右比例。但是《科创板日报》记者发现，公司销售人员占比仅为7.64%。

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